策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱，市场担忧情绪回落，但由于现货偏紧格局延续，且全球矿石供应存一定的不确定性，预计短期氧化铝期价或震荡运行。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水48美元/吨。SMMA00铝价录得19100元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得19030元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得19160元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至70元/吨。

铝期货方面：1月9日沪铝主力合约开于19070元/吨，收于18970元/吨，较前一交易日跌145元/吨，全天交易日成交121258手，较前一交易日减少8375手，全天交易日持仓117876手，较前一交易日减少21669手。日内价格震荡，最高价达到19070元/吨，最低价达到18925元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18980元/吨，收于19040元/吨，较昨日午后涨70元/吨，夜间价格震荡。

近日铝市场下游逢低采购，成交有所好转，基本面暂无明显变化。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产。

库存方面，截止1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月9日，LME铝库存较前一交易日减少3825吨至565275吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3316元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得356美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月9日氧化铝主力合约开于3353元/吨，收于3240元/吨，较前一交易日跌170元/吨，全天交易日成交209403手，较前一交易日减少42455手，全天交易日持仓54345手，较前一交易日减少2260手，日内价格弱势震荡，最高价达到3379元/吨，最低价达到3187元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3260元/吨，收于3215元/吨，较昨日午后收盘跌25元/吨。

近日氧化铝期价弱势震荡，主因供应端扰动持续缓解，市场担忧情绪回落，导致氧化铝期价有所承压。国内方面，近期晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和，且随着北方重污染天气预警解除，此前受环保影响所减停产的企业陆续开始复产。据阿拉丁数据显示，截至1月5日，氧化铝运行产能8135万吨，开工率78.7%，运行产能较元旦节前回升460万吨。因此，前期受供应端扰动而过热的期货市场情绪降温。

海外方面，据阿拉丁调研情况显示，目前1月份的铝土矿到港排期正常，因为1月份几内亚矿的到港主要是11月和12月上旬的装船，难以体现出油库爆炸的影响，仍需观察2月中旬后矿石到港情况，目前部分几内亚矿山面临柴油供应紧张问题，掘采量有所下降。此外，美铝8日宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂产能，主因矿石供应、设备老旧及成本居高不下等原因，减产将于二季度开始，预计到三季度全部停产。该氧化铝厂设计年产能265万吨运行，2023年运行220万吨左右，预计2024年二季度运行产能降至170万吨左右。受此影响，最新澳大利亚3万吨现货离岸成交价格371美元，上涨11美元，折算到中国主要港口人民币完税价格在3300元左右。

综合来看，近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱，市场担忧情绪回落，但由于现货偏紧格局延续，且全球矿石供应存一定的不确定性，预计短期氧化铝期价或震荡运行。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。