研报正文

【策略分析】

盘面上，今日黑色系延续下跌，螺纹钢增仓下跌、热卷减仓下跌，成本端带动钢材跌幅放大。我们认为成材近期的主要交易逻辑是宏观预期和成本支撑。淡季阶段宏观预期并未出现转向，但对盘面的持续性驱动还需利好政策的不断接力;

成材自身基本面对盘面拖累有限，成材冬储意愿暂时不强，价格回调至市场冬储预期位置时，贸易商冬储或形成下方支撑;但铁水持续大幅下滑，成本端铁矿和双焦需求明显走弱，成本端支撑减弱。

我们认为短期成本支撑减弱带动成材震荡偏弱运行，但原料和成材大幅下跌后，市场或博弈钢厂对原料和贸易商冬储的逻辑。关注成本端变动和宏观层面消息。

【期现行情】

期货方面：螺纹钢主力 RB2405 开盘 3943 元/吨，收盘于 3887 元/吨，-61 元/ 吨，涨跌幅-1.55%;热卷主力开盘 4059 元/吨，收盘于 4004 元/吨，-50 元/ 吨，涨跌幅-1.23%。

持仓方面，今日螺纹钢 RB2405 合约前二十名多头持仓为 877279，+22782 手，前二十名空头持仓为 928947，+35776 手，多增空增;热卷 HC2401 合约前二十名多头持仓为 655675，-36010 手，前二十名空头持仓为 617697，-42220 手，多减空减。

现货方面：今日国内钢材下跌为主，上海地区螺纹钢现货价格为 3930 元/吨(- 20 元/吨);上海地区热轧卷板现货价格为 4040 元/吨(-10 元/吨)。上个交易日建材成交表现不佳;热卷现货市场交投一般。

基差方面：主力合约上海地区螺纹钢基差为 33 元/吨(+26 元/吨);热卷基差为 36 元/吨(+35 元/吨);目前基差处于历年同期偏低水平。

【基本面跟踪】

产业方面：根据 Mysteel 数据，截止 1 月 4 日，螺纹钢产量 244.19 万吨，-7.65 万吨，同比-1.4%;表需为 226.63 万吨，+6.62 万吨，同比+6.9%;社库 422.77 万吨，+2748 万吨;厂库 185.95 万吨，-9.92 万吨;总库存 608.72 万吨，环比 7.56 万吨。热卷产量 310.26 万吨，-6.72 万吨，同比+3.04%;热卷表观需求量 313.4 万吨，-12.86 万吨，同比+7.93%;厂库 85 万吨，-0.23 万吨;社库 216.84 万吨，-2.91 万吨;总库存为 301 万吨，-3.14 万吨。

五大钢材产需双降，延续累库。其中螺纹钢产降需增;供应减量主要来自长流程(-8.17 万吨)，短流程产量变动有限(+0.52 万吨)，随着前期检修高炉复产，预计短期螺纹钢产量有所回升。

螺纹钢表需连续三周下滑后有所回升，处于近几年同期偏低水平，高频成交数据同比偏弱运行，淡季特征明显，后续仍有回落空间。螺纹钢库存连续第六周累库，目前库存处于近几年同期偏高水平。

热卷产需均降，本期表需数据下滑较快或受元旦假期期间出货放缓所致，高频成交数据表现尚可;热卷国内-国际价差持稳为主，预计短期出口需求仍维持一定韧性;热卷仍维持去库状态，但去库幅度收窄，社库绝对水平仍偏高。