财联社1月31日讯2024是我国首个商业银行永续债的赎回年。作为国内首个发行永续债的商业银行，昨日中国银行公告已经完成了五年前发行的400亿永续债的全额赎回。业内机构测算，今年不仅会增加近6000亿的永续债续发，还将迎来2万亿左右的次级债“新品”——TLAC非资本债。

首个永续债赎回年开始，中国银行续发600亿

昨日，中国银行发布公告称，2019年发行的400亿减记型无固定期限资本债券设有发行人赎回权，截至公告日已经全部完成赎回。

财联社注意到，在行使赎回权当日，中国银行也发布了2024 年二级资本债券的申购说明。公告称，本次将发行400亿10年期的二级资本债，和200亿15年期的二级资本债。两个期限品种均在到期日前五年设有发行人赎回权。

今年是首个商业银行永续债的赎回年。2019年，包括 5 家 G-SIBs在内的 15 家银行共计发行了 16 只永续债，规模合计 5696 亿元，赎回压力与供给压力将肉眼可见的增加。联合资信指出，首批永续债发行人相对优质，预计不赎回事件概率极低。

永续债的赎回或将对银行资本充足水平带来一定影响。2023年政策引导叠加行业竞争，拉低银行净息差水平，使银行资产收益率下降。根据金融监管总局最近的披露数据，截至去年三季度末，商业银行一级资本充足率为11.9%，核心一级资本充足率为10.36%。业内人士表示，由于永续债补充其他一级资本，所以如果仅赎回而不续发，必然会降低一级资本充足率，商业银行往往会选择续发。

根据中信证券的测算，假设2024年永续债全部到期赎回，预计2024年国有行二永债净融资或在5000亿元左右，按照国有行占新发资本债80%的比重线性外推，2024年银行二永债合计净融资预计在6250亿元，发行规模或超1.7万亿元。

今年的商业银行次级债市场，除了永续债的续发，预计还将迎来工农中建四大行的2万亿TLAC债，该品种利率水平或将低于同期限二永债。

TLAC缺口或将带来2万亿次级债新品种

目前，工农中建交五大行均已入选G-SIBs，除交通银行因2023年首次入选获得3年缓冲期外，其余4家大行均需在2025年初满足TLAC要求。

惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如接受财联社记者采访时表示，中资银行面临的资本要求逐步上升，中资全球系统重要性银行需要满足总损失吸收能力比率要求。目前，TLAC监管指标有两个：一是外部总损失吸收能力风险加权比率，2025年须达到16%、2028年须达到18%；二是外部总损失吸收能力杠杆比率，2025年须达到6%、2028年须达到6.75%。

信堡投研创始人裴武对财联社表示，以2023Q3数据测算，工农中建目前均合计有超2万亿元的TLAC债发行缺口在，具体是工商银行2967.92亿元、农业银行7525.54亿元、中国银行4974.29亿元、建设银行5401.14亿元。

上周五晚间，中国银行公布国内首个TLAC非资本债券发行计划，根据议案，中国银行将发行规模不超过1500亿元人民币或等值外币的TLAC非资本债券，所募集资金用于补充中国银行的总损失吸收能力。该债券工具的发行包括境内外市场，期限不少于1年期；损失吸收方式是，当中国银行进入处置阶段时，可通过减记的方式吸收损失。

裴武指出，24年大概将有2万亿TLAC债发行，将直接成为债券市场的一个构成大类。TLAC债与二永债相比，均具备减记或转股条款，均有次级属性，但TLAC清偿顺序优先于二永债，期限设置上也更为灵活，期限在1年以上或永续均可，且赎回时间无明确要求。TLAC债整体的发行期限可能较二永债更短。根据资本新规，TLAC风险权重占用和二级资本债相同，均为150%，因而持有人结构上可能也将以非银为主，可能带来较高频的估值波动情况。但考虑到TLAC债的发行人均为国有大行，可能更多还是将维持在一个较低的利率水平震荡。

财联社根据Wind数据整理，截至昨日收盘，AAA-级的商业银行二级资本债的平均估值收益率水平为3.3247%，永续债的平均估值收益率水平为2.7479%。AA+等级的商业银行二级资本债平均估值收益水平为3.4917%，永续债的平均估值收益水平为2.8004%。