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本文来自方正证券研究所于2024年1月31日发布的报告《欢乐家：全年超预期收官，看好强基本盘业务叠加潜力新品的双重增长动能》，欲了解具体内容，请阅读报告原文

分析师：王泽华 S1220523060002

事件：公司发布2023年年度业绩快报，2023年预计实现营收19.23亿元，同比增长20.47%，预计实现归母净利润2.83亿元，同比增长39.35%，预计实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长39.66%。

椰汁罐头传统双主业稳步前行，23Q4表现超预期。23Q4公司预计实现营收6.17亿元，同比增长15.58%。此前市场认为，受到22年底黄桃罐头热潮的影响，公司23Q4业绩或存在一定压力，当前表现已超出市场预期。23Q4公司营收实现双位数增长，我们判断主要系公司持续精耕渠道，随着增网点扩渠道的稳步推进，传统主业椰子汁和水果罐头实现稳步增长。

受益于部分大宗商品价格下行和产品提价，盈利能力持续提升。23Q4公司预计实现归母净利润1.08亿元，同比增长25.60%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长25.62%，实现净利率17.46%，同比提升1.39pct。公司23Q4盈利能力的提升预计与传统主业增长带来的规模效应和部分大宗商品价格回落有关。从全年来看，我们判断，公司盈利能力提升主要系：1）产品提价。公司分别于22年7月对黄桃罐头的出厂价提升9%-12%，于22年10月对橘子罐头的出厂价提升8%-11%。2）部分大宗商品成本下降。3）规模效应，随着较为成熟的传统主营业务规模提升，预计费用率有所下降。展望24年，我们预计传统主业的规模效应将持续显现，但新产品的推广或带来费用率一定程度的提升。

尤为稳健的基本盘&新品逐步推出，预计24年业绩弹性较大。

1）传统业务：椰子汁+水果罐头传统产品预计将维持稳健增长。23Q1-Q3椰子汁/黄桃罐头/橘子罐头分别占总营收的48%/17%/11%，合计占比达到76%，并均实现双位数的稳定增长，形成公司核心的业务基本盘。23Q4，公司借助年底节日销售旺季，做好相关产品堆箱陈列布建，渠道拓展，网点维护等工作，抢占春节市场，做好“春战”的准备。我们认为，随着公司“增网点、扩渠道”的不断推进，传统椰子汁+水果罐头在流通和餐饮渠道的潜力将被持续挖掘，24Q1公司的传统业务有望实现开门红表现。

2）新品1：新款椰子水重新升级，已在线上推出。2023年椰子水C端消费市场快速增长，消费者对椰子水品类的认知正不断加深，但对品牌的认知较为模糊。今年公司对椰子水产品进行了优化升级，推出全新椰鲨NFC椰子水，突出“NFC非浓缩还原”，已在23Q4通过线上渠道推向市场。营销端，新款椰子水与运动元素结合，打造“椰鲨”IP，侧重年轻、活力、运动的品牌形象，并持续通过赞助马拉松、冲浪系列活动等体育赛事，不断提升品牌曝光度。公司率先在线上渠道推出椰子水新品，用较为高效的方式逐步建立起品牌知名度，有望为未来旺季的推广打好基础。

3）新品2：小包装罐头产品已与零食连锁渠道接洽，有望成为业务新增量。公司对于水果罐头产品的研发思路主要是在便携、年轻化和休闲化的小包装罐头产品，增加罐头产品应用场景，针对年轻消费群体研发休闲化的产品是其发展趋势。2023Q4公司已在零食连锁渠道进行了业务接洽，以小包装的饮料、罐头产品为主，进行了新品储备。

4）新品3：B端厚椰乳业务持续推进中，磨合优化，未来可期。公司在2023年研发了为咖啡茶饮师定制的大包装厚椰乳、鲜椰乳等产品，进行了产品梳理和渠道规划等工作，开发区域经销商和接洽大客户，并进行产品测试，目前业务正持续推进中。

盈利预测：我们认为，公司传统业务基本盘尤为稳健，多款新产品正处培育初期，期待逐步起量，24年业绩弹性较大。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入19.23/21.32/23.60亿元，同比增长20%/11%/11%，分别实现归母净利润2.83/3.21/3.64亿元，同比增长39%/13%/13%，EPS分别为0.63/0.72/0.81元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，新产品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，产能投放不及预期。