来源：准达资讯

策略摘要

铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，下游需求较为疲软，总体来看，供需矛盾并不突出，不过当前铝市场库存仍处于低位，对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。

氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态，且有个别企业有停产计划。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水39.09美元/吨。SMMA00铝价录得18970元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18790元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-180元/吨，SMM佛山铝价录得18970元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至-40元/吨。

铝期货方面：1月31日沪铝主力合约开于18990元/吨，收于19010元/吨，较前一交易日涨15元/吨，全天交易日成交116786手，较前一交易日增加13321手，全天交易日持仓171096手，较前一交易日减少4531手。日内价格震荡，最高价达到19060元/吨，最低价达到18940元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19050元/吨，收于19010元/吨，较昨日午后收盘价持稳，夜间价格先扬后抑，震荡运行。

随着下游企业停工停产放假的持续推进，铝锭持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。下游加工企业开工逐渐走弱，现货需求有所降低，行业铸锭比例有所走高。现货市场贸易商交投积极性冷淡，成交多以下游刚需采购为主。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。

库存方面，截止1月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.7万吨，较上周同期

增加2.7万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月31日，LME铝库存较前一交易日减少250吨至537575吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3354元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月31日氧化铝主力合约开于3240元/吨，收于3197元/吨，较前一交易日跌36元/吨，全天交易日成交44508手，较前一交易日增加12123手，全天交易日持仓40525手，较前一交易日增加1347手，日内价格震荡，最高价达到3249元/吨，最低价达到3158元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3213元/吨，收于3196元/吨，较昨日午后收盘跌1元/吨，夜间价格震荡运行。

供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产，北方重污染天气预警影响已持续近一周，本月底前后影响有望得到解除。从市场反馈来看，节前国内氧化铝开工提升能力有限，尤其是西南地区减产复产交替频繁。山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降，氧化铝企业仍以稳定长单及现货发运为主，市场可流通现货偏紧，价格仍有较强基本面支撑，同时全国大范围雨雪天气对汽运影响加重，短期运力效率明显下降，预计短期国内氧化铝价格走势以稳为主。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。