专题：A股市场创新低后V形反转 探底回稳趋势渐趋清晰

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近日，日本股市受到A股投资者高度关注，相关ETF“火爆”到严重溢价。截至1月15日，跟踪日本股市的5只场内指数产品年初以来的涨幅在5.60%-15.63%区间，其中，4只日经ETF均出现大幅溢价。华夏野村日经225ETF已经连续四次发布溢价风险提示公告，劝告投资者不要盲目投资。1月16日尾盘，相关ETF价格均有所回落，溢价率收窄。

业内人士提醒，对投资者而言，在出现大幅溢价风险的情形下，应当保持理性，合理控制仓位、谨慎追高参与，规避非基本面因素干扰带来的潜在损失。

日经ETF遭抢筹

2024开年以来，截至1月15日，华夏野村日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、工银大和日经225ETF、华安三菱日联日经225ETF、日本东证指数ETF的区间涨幅分别达15.63%、9.84%、7.38%、7.28%和5.60%。

买盘活跃驱动下，规模越大的ETF溢价越高。1月16日开盘后，华夏野村日经225ETF持续上涨，盘中溢价率一度高达23%。此前四个交易日，华夏野村日经225ETF已分别溢价6.47%、10.22%、9.21%、13.06%。

值得关注的是，1月16日，华夏基金发布了开年以来华夏野村日经225ETF的第四份公告提示风险。公告显示，近期该ETF二级市场交易价格明显高于参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。

截至1月16日收盘，上述5只ETF日内跌幅分别为4.27%、3.67%、3.06%、2.82%和2.58%。

华夏野村日经225ETF基金经理赵宗庭提示投资者关注短期溢价后的回撤风险。他认为，日本股市在过去的一年里表现确实相对较为强劲，2023年日经225指数涨幅超过20%，一改市场对日本经济处于长期衰退、股市大幅承压的传统印象。

需要留意回撤风险

为何会出现ETF大幅溢价的情况？场内ETF跟踪指数的价格不仅跟随标的指数变动，还受到市场供求关系、流动性风险等其他因素的影响。ETF盘中有两个价格，除了二级市场报价，还有“实时参考净值”，称作IOPV。IOPV是根据ETF每日公布的申购赎回清单中持仓股的实时价格综合估算得来的，每15秒更新一次。当产品出现大幅溢价，或意味着实时价格大幅偏离实际价值，需要留意回撤风险。

此外，对于跨境ETF，不仅要考虑指数跟踪的价格差，还要考虑到QDII申赎额度限制、境外市场交易时间差、汇率折算等因素。

高溢价难以平抑的原因部分在于QDII额度有限。“现在日经ETF高溢价太严重，基金公司每天只有几十万元的QDII额度，对于日经ETF每日好几亿元的成交额来说杯水车薪，没有额度的话，其余措施都是治标不治本，很难平抑溢价，盲目宣传投资日经ETF，可能反而加剧风险。”一位业内人士表示。

工银瑞信基金大和日经225ETF基金经理李锐敏提示，国内上市的日经ETF以紧密跟踪日经225指数表现为投资目标，但日经ETF的二级市场成交价格在日本市场既有定价的基础上，又叠加了国内投资者的预期与情绪。在投资者风险偏好抬升乃至情绪过热的过程中，就容易出现成交价高于基金份额净值的溢价风险。

他提示，对个人投资者而言，在出现大幅溢价风险的情形下，尤其应当保持理性，合理控制仓位、谨慎追高参与，规避非基本面因素干扰带来的潜在损失。在投资这类QDII产品过程中，除了参考目标指数的走势，也要重点关注汇率波动风险，此外还需要关注基金产品本身的申购限额和投资容量。

“日本股市创下近34年新高、短期连续上涨后也存在一定技术面调整压力，若日本能够把握发展机遇，实现经济增长动能由出口向内需的部分切换，并在科技浪潮机遇下，加强日企优势产业全球竞争力，最终走出‘失去三十年’的通缩及经济停滞困境，将会带来日本市场更好的配置机会，日本经济成长性的变化需要持续跟踪与关注。”李锐敏说。

提供多元化选择

国内投资者布局海外市场的投资工具日益多元。目前，沪深两市跨境ETF投资范围已涵盖美国、德国、法国、日本、韩国、新加坡和中国香港市场。Wind数据显示，跨境ETF产品数量达到106只，除多只纳斯达克ETF、恒生科技ETF及恒生医疗ETF、日经ETF外，还有德国ETF、东南亚科技ETF、法国CAC40ETF、中韩半导体ETF等小众QDII产品。

此外，随着内地纳入互联互通的ETF标的不断丰富扩容，为境内外投资者提供更多元化的产品选择。2022年7月，ETF纳入互联互通机制正式启动。开通以来，纳入产品数量稳步扩容、品种逐渐丰富，为境内外投资者提供了更加多样化的资产配置工具。

日前，港交所ETF互联互通名单迎来2024年首次扩容，1月15日，11只ETF纳入陆股通正式生效，其中，包括9只沪股通ETF标的：华夏人工智能AIETF、富国上证指数ETF、广发科创50ETF龙头、华泰柏瑞红利低波ETF、景顺长城红利低波100ETF、易方达长江保护ETF、南方长江保护主题ETF、国泰钢铁ETF、国泰游戏ETF。2只纳入深股通的ETF标的：博时创业板ETF、景顺长城创业50ETF。Wind数据显示，截至目前，北向资金通过互联互通机制累计买卖沪深两市ETF金额超过1300亿元。