年度报告——

美国股指

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等待降息落地，美股欲扬先抑

★2023交易逻辑：货币政策预期反复调整，AI技术突破

2023年，市场对于货币政策的预期反复调整，整体通胀回落但核心通胀保持韧性，地方银行事件一度引发降息预期。在宏观经济存在高度不确定性的情况下，AI技术给科技巨头带来的盈利机会吸引了大量投资者。在货币政策转向预期和科技巨头的支撑下，标普500全年上涨24%。

★2024交易主线：企业盈利承压，估值有望上涨

进入2024年，高利率环境下的信用收缩已经开启，经济增速回落和通胀压力缓和的大方向可以确定，市场博弈的重点将在于企业盈利的情况以及货币政策转向的节奏。预计居民消费回落，企业盈利承压，给股指带来回调压力。在没有出现重大风险的降息周期中，估值有望上涨支撑股指，但幅度将取决于货币政策转向节奏和经济数据。

★投资建议

展望2024年，高利率对实体经济的影响将逐步显现，企业盈利水平承压，但随着降息周期的开启，估值会在一定程度上支撑股指。预计上半年企业盈利回落压力较大，在降息预期修正的过程中，估值回调压力加大，预计年中底部位置在4300附近。但随着降息的落地，估值将进入上行空间，年底回到4770左右的水平。从结构性上看，上半年整体企业盈利回落压力比较大，AI主题投资有望延续，但是在降息带来的估值修复过程中，预计其他中小盘企业表现将优于科技巨头。

★风险提示

经济回落超预期，地缘政治风险超预期，供应链扰动提高通胀风险，缩表流动性冲击

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研究员简介

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徐颖——东证期货衍生品研院宏观首席分析师

从业资格号：

F3022608

投资咨询号：

Z0013609

周佳慧——东证期货衍生品研究院宏观助理分析师

从业资格号：

F03117519

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以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《等待降息落地，美股欲扬先抑》，发布时间：2024年1月31日，具体内容请详见东证繁微小程序完整报告。