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原油周报

信达能源

本文源自报告:《原油周报：OPEC+重申稳定市场承诺》 | 发布时间：2024年1月7日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

【油价回顾】截至2024年1月5日当周，油价小幅回升。本周，欧佩克+重申对团结和凝聚力的承诺并维护石油市场稳定，利比亚的石油抗议活动迫使利比亚 Sharara 油田停产，原油供应担忧加剧，原油价格低位反弹。截至本周五，布伦特、WTI油价分别为78.76、73.81美元/桶。

【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

【原油价格板块】截至2024年01月05日当周，布伦特原油期货结算价为78.76美元/桶，较上周上升1.72美元/桶；WTI原油期货结算价为73.81美元/桶，较上周上升2.16美元/桶；俄罗斯Urals原油现货价为64.04美元/桶，较上周下降0.73美元/桶；俄罗斯ESPO原油现货价为73.93美元/桶，较上周上升0.84美元/桶。

【海上钻井平台日费板块】截至2023年12月29日当周，海上自升式钻井平台日费为9.70万美元/天，较上周-440美元/天；海上半潜式钻井平台日费为31.37万美元/天，较上周-482美元/天。

【美国原油供给板块】截至2023年12月29日当周，美国原油产量为1320万桶/天，较上周减少10万桶/天。截至2024年01月05日当周，美国活跃钻机数量为501台，较上周增加1台。截至2024年01月05日当周，美国压裂车队数量为236部，较上周减少4部。

【美国原油需求板块】截至2023年12月29日当周，美国炼厂原油加工量为1667.9万桶/天，较上周增加12.1万桶/天，美国炼厂开工率为93.50%，较上周上升0.2pct。

【美国原油库存板块】截至2023年12月29日当周，美国原油总库存为7.85亿桶，较上周减少444.8万桶；战略原油库存为3.54亿桶，较上周增加105.5万桶；商业原油库存为4.31亿桶，较上周减少550.3万桶；库欣地区原油库存为3467.9万桶，较上周增加70.6万桶。

【美国成品油库存板块】截至2023年12月29日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23695.4、1526.1、12585.5、3969.8万桶，较上周分别090.0、-30.1、009.0、+200.5万桶。

相关标的：

中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险因素：地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。宏观经济增速下滑，导致需求端不振。OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。新能源加大替代传统石油需求的风险。全球2050净零排放政策调整的风险。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2024年1月5日当周，油价小幅回升。本周，欧佩克+重申对团结和凝聚力的承诺并维护石油市场稳定，利比亚的石油抗议活动迫使利比亚 Sharara 油田停产，原油供应担忧加剧，原油价格低位反弹。截至本周五，布伦特、WTI油价分别为78.76、73.81美元/桶。

▪油价观点▪

受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年或将补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至可能会抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有66万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产。我们认为，当前OPEC+减产联盟仍有能力进行减产控价，长期来看沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划在未来用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，但传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。

我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。

石油石化板块表现：

▪石油石化板块表现▪

截至2024年1月5日当周，沪深300下跌2.97%至3329.11点，石油石化板块上涨1.22%。

截至2024年1月5日当周，油气开采板块上涨3.86%，油服工程板块上涨1.89%，炼化及贸易板块上涨1.30%。

截至2024年1月5日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅97.71%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅16.57%，油服工程板块自2022年以来涨幅-1.05%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2024年1月5日当周，上游板块中，股价表现相对较好的为中国石油A股、中国石油股份H股、中国海洋石油H股。

原油价格：

原油价格：截至2024年01月05日当周，布伦特原油期货结算价为78.76美元/桶，较上周上升1.72美元/桶；WTI原油期货结算价为73.81美元/桶，较上周上升2.16美元/桶；俄罗斯Urals原油现货价为64.04美元/桶，较上周下降0.73美元/桶；俄罗斯ESPO原油现货价为73.93美元/桶，较上周上升0.84美元/桶。

原油价差： 截至2024年01月05日当周，布伦特-WTI期货价差为4.95美元/桶，较上周收窄0.44美元/桶；布伦特现货-期货价差为0.05美元/桶，较上周收窄0.71美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为14.72美元/桶，较上周扩大2.45美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为9.77美元/桶，较上周扩大2.89美元/桶。布伦特-俄罗斯ESPO价差为4.83美元/桶，较上周扩大0.88美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.12美元/桶，较上周扩大1.32美元/桶。

相关指数：截至2024年01月05日，美元指数为102.44，较上周上涨1.05%；LME铜现货结算价为8346.50美元/吨，较上周下跌1.53%。

海上钻井平台日费：

截至2023年12月29日当周，海上自升式钻井平台日费为9.70万美元/天，较上周-440美元/天；海上半潜式钻井平台日费为31.37万美元/天，较上周-482美元/天。

2023年12月，海上自升式钻井平台日费为9.72万美元/天，较上月+616美元/天；海上半潜式钻井平台日费为31.18万美元/天，较上月+2673美元/天。

2023Q4，海上自升式钻井平台日费为9.63万美元/天，较上季度+2808美元/天；海上半潜式钻井平台日费为31.04万美元/天，较上季度+9954美元/天。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截至2023年12月29日当周，美国原油产量为1320万桶/天，较上周减少10万桶/天。

钻机板块：截至2024年01月05日当周，美国活跃钻机数量为501台，较上周增加1台。

压裂板块：截至2024年01月05日当周，美国压裂车队数量为236部，较上周减少4部。

▪原油需求▪

美国炼厂：截至2023年12月29日当周，美国炼厂原油加工量为1667.9万桶/天，较上周增加12.1万桶/天，美国炼厂开工率为93.50%，较上周上升0.2pct。

中国炼厂：截至2024年01月04日，主营炼厂开工率为75.94%，较上周下降0.56pct。截至2023年12月27日，山东地炼开工率为63.92%，较上周下降0.36pct。

▪原油进出口▪

截至2023年12月29日当周，美国原油进口量为689.5万桶/天，较上周增加61.9万桶/天，美国原油出口量为529.2万桶/天，较上周增加137.7万桶/天，净进口量为160.3万桶/天，较上周减少75.8万桶/天。

▪原油库存▪

截至2023年12月29日当周，美国原油总库存为7.85亿桶，较上周减少444.8万桶；战略原油库存为3.54亿桶，较上周增加105.5万桶；商业原油库存为4.31亿桶，较上周减少550.3万桶；库欣地区原油库存为3467.9万桶，较上周增加70.6万桶。

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截至2024年01月05日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为107.63、88.54、97.99美元/桶；与原油差价分别为30.75、11.66、21.11美元/桶。

欧洲市场：截至2024年01月05日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为102.99、105.68、113.30美元/桶；与原油差价分别为26.11、28.80、36.42美元/桶。

东南亚市场：截至2024年01月05日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为100.07、87.69、100.15美元/桶；与原油差价分别为23.47、11.21、23.54美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截至2023年12月29日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为875.5、523.1、180.2万桶/天，较上周分别-127.5、1.5、+2.6万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截至2023年12月29日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为795.4、265.8、143.4万桶/天，较上周分别-121.4、-131.9、-46.4万桶/天。

出行数据：截至2024年01月04日，美国周内机场旅客安检数为1683.07万人次，较上周减少51.35万人次。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截至2023年12月29日当周，美国车用汽油进口量为6.7万桶/天，较上周减少3.2万桶/天；出口量为91.1万桶/天，较上周减少19.0万桶/天；净出口量为84.4万桶/天，较上周减少15.8万桶/天。

柴油板块：截至2023年12月29日当周，美国柴油进口量为19.4万桶/天，较上周减少4.4万桶/天；出口量为132.5万桶/天，较上周增加6.6万桶/天；净出口量为113.1万桶/天，较上周增加11.0万桶/天。

航煤板块：截至2023年12月29日当周，美国航空煤油进口量为12.4万桶/天，较上周减少5.3万桶/天；出口量为20.5万桶/天，较上周减少7.5万桶/天；净出口量为8.1万桶/天，较上周减少2.2万桶/天。

▪成品油库存▪

美国成品油：截至2023年12月29日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为23695.4、1526.1、12585.5、3969.8万桶，较上周分别090.0、-30.1、009.0、+200.5万桶。

新加坡成品油：截止至2024年01月03日，新加坡汽油、柴油库存分别为1253、1039万桶，较上周分别-38.0、-73.0万桶。

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截至2024年01月05日，周内布伦特原油期货成交量为236.28万手，较上周增加184.18万手。截止至2023年12月26日，周内WTI原油期货多头总持仓量为155.47万张，较上周减少2.5万张；非商业净多头持仓19.93万张，较上周增加1.65万张。

风险因素：

地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

新能源加大替代传统石油需求的风险。

全球2050净零排放政策调整的风险。

左前明，中国矿业大学博士，注册咨询工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

石化组：

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

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