已连续两年处于亏损状态，锦龙股份转让东莞证券是否为了避免上市公司被处以退市警告的风险？

日前，锦龙股份发布公告称将通过上海联合产权交易所公开挂牌的方式转让所持有的东莞证券股份有限公司最多为 6亿股的股份，占东莞证券总股本的40%。在发布转让东莞证券公告的前两日，锦龙股份还质押自身950万股份向烟台智库典当有限公司借款5000万元，限期为6个月。

公开资料显示，锦龙股份前身为金泰发展，2001年更名为锦龙股份。2009年和2014年，锦龙股份先后控股了东莞证券和中山证券有限责任公司，成功向金融业转型，目前主营业务为证券公司业务。截至目前，锦龙股份持有中山证券67.78%股份，持有东莞证券44.6%股份。

连续两年亏损 流动性严重不足

虽然手握两大券商股份，但锦龙股份的业绩并不好看，且流动性持续承压。

自2014年开始，锦龙股份的资产负债率就处于70%以上。同花顺数据显示，2018-2022年，锦龙股份的资产负债率分别为82.34%、80.83%、77.36%、74.86%、77.66%；短期借款分别为8亿元、18.62亿元、8.3亿元、8.05亿元、12.23亿元；而同期的营业收入分别为9.79亿元、15.19亿元、16.73亿元、10.06亿元、2.47亿元，分别同比增长-16.73%、55.26%、10.12%、-39.84%、-75.42%。五年内，锦龙股份的营业收入波动较大，而且从短期负债上看，数额处于较高的水平，其中两年短期借款总额已经超过营业收入总额，两年短期借款总额几乎接近营收水平。

业绩报告显示，2021-2022年锦龙股份已连续两年亏损，录得净利润分别亏损1.31亿元、3.92亿元，2023年前三季度再次亏损2.62亿元。2021-2022年，其经营活动产生的现金流分别录得-24.61亿元、-1.65亿元。

除自身的负债较高、流动性持续承压外，锦龙股份已经连续两年亏损，2023年三季度净利润亏损仍未得到缓解。若未能补充流动资金并实现盈利，锦龙股份或将会被处以退市警告，这也能解释锦龙股份为何着急地转让手中正在排队上市的证券公司以及向高利率的典当公司借钱。

值得注意的是，锦龙股份并非首次向典当公司借款，2023年9月23日，其控股股东及一致行动人质押了锦龙股份1100万股份以向浙江炳炳典当有限公司借款。

一般来说，典当公司与银行等金融机构相比利率会更高，采取该种借款渠道亦会加重锦龙股份的负债压力，为何锦龙股份仍选择该借款渠道？针对该问题，中关村物联网产业联盟副秘书长、专精特新企业高质量发展促进工程执行主任袁帅向《中国科技投资》记者分析道，“由于锦龙股份需要补充流动资金，通过向典当公司借款可以快速获得资金，满足公司运营和发展的需要。其次，典当公司相对较为灵活，放款速度快。相比银行等金融机构的贷款审批流程和放款时间，典当公司通常更加灵活和快捷，满足锦龙股份短时间内获得资金的可能性。此外，由于银行等金融机构对贷款申请有严格的审核标准和额度限制，锦龙股份可能无法通过银行贷款获得足够的资金支持。而典当公司通常对借款人的资质和抵押物要求相对较低，因此更容易满足锦龙股份的借款需求”。

此外，两大券商亦需要较多的资金才能更好地运转。据东莞证券、中山证券最新一期资产负债表公告显示，截至2023年末，东莞证券未经审计的资产总额为525.69亿元，负债总额为434.57亿元；中山证券未经审计的资产总额为131.89亿元，负债总额为80.73亿元。对比中山证券，东莞证券的负债更多，且转让所筹得的报酬相对更高，能更快地缓解锦龙股份的流动性压力和公司的净利润亏损情况。

此次并非锦龙股份首次计划转让东莞证券。2023年11月3日，锦龙股份曾发布公告称，为降低公司的负债率，优化财务结构，改善公司的现金流和经营状况，拟转让东莞证券20%股权。同年12月，锦龙股份再次发布公告称，公司与相关意向受让方和中介机构进行了接洽，决定将转让股权增加至40%。今年1月19日，锦龙股份再次发布公告，转让该股权，同时征寻标的股份意向受让方。这意味着锦龙股份在出让东莞证券股权的路上并不顺利，或出现了股权流转情况。

近年来，中小券商股权的转让、拍卖较为坎坷，流转、流拍现象增多。针对该说法，袁帅表示，中小券商在业务规模、网点数量、品牌影响力等方面相对较弱，难以与大型券商竞争。同时，由于缺乏资金和资源，中小券商也难以拓展业务和提高服务质量，使得中小券商在市场上缺乏吸引力。其次，当前证券市场竞争激烈，监管环境也日益严格。中小券商在合规、风控等方面可能存在不足，这也会影响投资者对其的信心。此外，股权转让、拍卖过程中的一些不确定性因素，如拍卖价格、股权质押情况等也可能影响买家的购买意愿。如果买家认为股权转让价格过高或股权质押存在风险，则会选择放弃购买。

多次定增失败 大股东质押率达94.6%

为了缓解债务、补充流动资金，锦龙股份还进行了多次定增。然而，锦龙股份控股股东及一致行动人亦多次对股权进行质押。

2023年6月9日，锦龙股份发布公告称，终止此前对于朱凤廉的定增方案，将定增对象改为公司实控人杨志茂，此次向特定对象发行股票数量不超过2.64亿股，发行价格为10.44元/股，募集资金总额不超过27.56亿元，且杨志茂拟以现金全额认购本次发行的股票。本次募集资金扣除发行费用后用于偿还公司借款和补充公司流动资金。本次发行完成后，杨志茂与其一致行动人朱凤廉、新世纪公司的股权比例合计将由50.05%增至61.41%，控股股东将由新世纪公司变更为杨志茂，实际控制人仍为杨志茂。

近三年，锦龙股份还发布了三次定增方案，发行股数均不超过2.64亿股；发行对象均为朱凤廉；拟募集资金分别为35.56亿元、33.23亿元、32.13亿元，募资用途均为补充流动资金，但此前三次定增均因各种原因折戟。

同样是为了补充流动资金，锦龙股份多次高比例质押所持的东莞证券、中山证券股份进行融资。去年9月，锦龙股份向东莞信托有限公司借款不超过17.73亿元，期限不超过12个月，质押物为中山证券33.88%的股份。此次融资完成后，锦龙股份又向东莞信托借款本金余额不超过29.73亿元，对应质押物为中山证券33.88%的股份和东莞证券12%的股份。后续，锦龙股份又以东莞证券各4%的股份分别质押给给广东华兴银行股份有限公司、平安银行；10月9日，锦龙股份又将中山证券的股权对外出质。

而打开锦龙股份发布的公告页面，几乎都是股东质押和解除质押的公告，锦龙股份控股股东及一致行动人频频质押其股份已不足为奇。据锦龙股份1月17日发布的股东质押公告显示，其控股股东及一致行动人新世纪公司、朱凤廉、杨志茂累计质押了4.24亿的股权，占所持股份的94.6%；未来一年内到期的质押股份累计数量为3.54亿股，占其所持股份比例79.01%，占本公司总股本比例39.54%，对应融资余额22.03亿元。

频繁地拆东墙补西墙，或无法解决锦龙股份持续处于高位的负债率。转让东莞证券后，唯有依靠改善中山证券的业务困境，把面露难色的营业收入提升上去，方为锦龙股份之后的长久之计。

记者就公司向典当公司借款、东莞证券转让等问题致函锦龙股份，截至发稿，尚未收到回复。