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※【宏观】2024年地方“两会”9大信号-20240131

熊园分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com

朱慧分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com

杨涛分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com

2024年地方“两会”总体延续了中央经济工作会议以来的主基调，政策大方向偏扩张、偏积极、偏刺激，具体看：基于各省目标，预计2024年全国GDP目标大概率为5%左右偏高水平；稳增长主抓手是扩内需，包括稳地产、扩基建、促消费，“三大工程”是关键；产业政策安全和发展并举；制度红利仍可期；延续防风险，包括用好一揽子化债、加强金融监管、全力完成保交楼目标等；此外，也会更为重视社会风险，发展新时代“枫桥经验”和推进信访工作法治化。继续提示，近期时隔两年再度降准50BP、并定向降息25BP，进一步指向形势比人强，对政策可以乐观点。

风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。

※【宏观】1月PMI低位小升的背后-20240131

熊园分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com

杨涛分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com

1、1月制造业PMI超级季节性回升，仍在荣枯线下；非制造业PMI反弹。

2、分项看：

>供需小幅改善，需求不足问题仍然突出。

>进出口订单均回升，出口反弹更多。

>价格指数回落，预计1月PPI同比-2.5%左右；库存小幅反弹，补库周期有望逐步开启。

>大中小企业景气多数回升、就业指数多数回落。

>服务业景气回升，建筑业回落。

3、总体看，1月PMI有所改善，本轮经济回踩出现边际企稳迹象，持续性仍需观察。

4、往后看，经济短期压力仍存，新一轮稳增长政策有望继续出台。

风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。

※【策略】2月策略观点与金股推荐-20240201

王昱涵分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com

2月策略观点

东缓升，西未落？——太阳底下无新事

市场展望：船过江心，云初散、浪未平

2月金股组合

宁波银行、沪农商行、兖矿能源、新宙邦、中科曙光、恺英网络、三星医疗、中航沈飞、报喜鸟、牧原股份

风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

※【金融工程】二月配置建议：风格模型指向高质量、高股息和低波动——资产配置思考系列之五十-20240131

林志朋分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com

梁思涵分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com

刘富兵分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com

汪宜生研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com

战略配置：低配债券，超配A股。战术配置：A股为高赔率-中等胜率品种。行业配置：强趋势-低拥挤策略1月超额7.0%。风格配置：推荐质量、低波、高股息的选股风格。赔率+胜率策略2011年以来年化收益6.5%。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

※【固定收益】六大维度看2024年二永债供给-20240131

杨业伟分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com

朱美华分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com

维度一：发行机制和审批额度。

维度二：盈利和资产质量变化影响。

维度三：TLAC缺口。

维度四：2024年到期总量及分布。

维度五：供给结构和节奏。

维度六：供给对估值的影响。

综合考虑正常业务开展和监管要求，两种情景下二永全年发行量分别为2.9万亿或者2.8万亿，净融资分别为1.8万亿或者1.7万亿。

风险提示：风险变化超预期，测算和统计存在偏差，二永债供给超预期。

※【固定收益】高分红优势渐起--REITs四季报及行情点评-20240131

杨业伟分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com

张明明分析师 S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com

REITs二级市场2023Q4公募REITs市场整体情绪略有回升，但活跃度依旧较低，四季度REITs全部下跌，仓储、产业园等产权类预期较弱，跌幅更明显。整体来看，目前公募REITs分红率具备吸引力。但二级市场情绪一般，交易机会较难把握，仍建议右侧参与，配置盘可结合派息率及IRR情况进行选择，市场目前对于经营恶化敏感性较高，结合目前宏观环境，方向上推荐关注周期性较弱的生态环保类REITs，景气度较好的能源类REITs与部分经营稳定的保障房类以及关注一级即将上市的消费基础设施REITs新品类。

风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差

※【家用电器】海信家电-如何看待公司未来收入和利润增长？-20240131

徐程颖分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com

陈思琪研究助理 S0680122070003 chensiqi@gszq.com

核心推荐逻辑：产品结构升级、跨品类套系化运营及出海持续下，海信家电收入端稳健增长；SKU精简、供应链优化及人效提升带来盈利能力步入上行区间，央空盈利延续正常水平，家空、冰洗利润率稳中有升，三电实现盈亏平衡。

盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润27.54/31.92/36.71亿元，同比增长92.0%/15.9%/15.0%，维持“增持”评级。

风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

研究视点

※【纺织服饰】稳健医疗-消费业务降本增效，常规医用耗材稳健增长-20240131

杨莹分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com

侯子夜分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com

王佳伟研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com

公司发布业绩预告，2023年归母净利润预计6.8~8.0亿元。归母净利润低于预期主要系：①考虑房地产市场变化，稳健工业园更新改造项目暂缓推进，公司冲回2023Q3已确认的资产处置收益，合计冲回净利润13.6亿元。②2023年公司处理感染防护产品库存及相关设备报废，减少利润约2.5亿元。

公司是大健康赛道领军企业，医疗、消费板块协同发展。考虑目前稳健工业园更新改造项目暂缓推进，我们调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别7.39/11.09/13.02亿元，对应2024年PE为18倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。

※【基础化工】昊华科技-重组方案调减，低估值整合中化蓝天-20240131

杨义韬分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com

王席鑫分析师 S0680518020002 wangxixin@gszq.com

募资规模削减，不调整发行价格，低估值整合蓝天。一方面，本次修订中募集配套资金总额由72.4亿元调整至45亿元。具体而言，方案中的补流金额由36.2亿元调减至14亿元，取消了原拟投入2.65亿元的3000吨三氟甲基吡啶项目，2万吨PVDF项目拟用资金由14.87亿元调整至12.30亿元；另一方面，本次发行价格有调整机制，并已满足触发条件经一致协商，公司董事会决定不对本次发行价格进行调整，后续亦不再根据该机制对发行价格进行调整，体现了中化的央企担当，亦体现了对中小投资者权益的保护。

整合中化蓝天，主业成长与氟化工景气共振。本次资产重组完成后，昊华晨光院与蓝天的优势相结合，将打造全国产业链最全的氟化工巨头之一，整合蓝天有望使公司主业成长与氟化工景气形成共振。

明后年进入项目集中投放期，增量可观。受行业价格波动影响，我们预计公司现有主业2023-2025年归母净利润分别为9.45/11.87/16.91亿元；对应PE分别为25.2/20.1/14.1倍。维持“买入”评级。

风险提示：发行价格调整风险、募投项目实施风险、交易审批风险。

※【能源】粤电力A-业绩承压，静待花开-20240131

张津铭分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com

公司发布2023年年度业绩预告，同比扭亏为盈。由于广东省2024年电力年度交易均价不及预期，较上年电价下降15.93%，故修改业绩预期。预计公司2023-2025年营业收入分别为595/599/674亿元，同比增长13.1%/0.6%/12.5%；归母净利分别12.55/18.88/30.19亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.24/0.36/0.58元，对应2023-2025年PE分别为21.5/14.3/8.9，公司仍具有资源优势和盈利修复弹性，维持“买入”评级。

风险提示：电源装机速度不及预期；电价降价风险；上游原料涨价。

※【轻工制造】喜临门-产品&渠道扩张，毛利率稳步改善-20240131

姜文镪分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com

公司发布2023年业绩预告：2023年公司预计实现归母净利润4.28-4.99亿元，扣非归母净利润3.90-4.61亿元。2023Q4预计实现归母净利润0.37-1.09亿元，中值为0公司处产品、渠道扩张红利期，预计伴随费用投放效率提升，盈利能力稳步向上。预计2023-2025年归母净利润为4.6亿元/6亿元/7.1亿元，对应PE为13X/10X/9X，维持“买入”评级。

风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预期.73亿元。

※【能源】国电电力-业绩稳健，符合预期-20240131

张津铭分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com

公司作为全国电力龙头，火电资产体量庞大且预计部分机组减值，以及察哈素煤矿停产影响业绩，故调整公司盈利预期。但公司具备成本优势，火/绿/水业务有望多点开花，增长可持续。预计公司2023-2025年营业收入分别为1936亿元、1998亿元和2084亿元，同比增长0.48%/3.21%/4.28%；归母净利分别为55.50/72.51/81.95亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.31/0.41/0.46元，PE分别为14.1/10.8/9.5

风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

※【轻工制造】山鹰国际-旺季需求改善，盈利环比修复-20240131

姜文镪分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com

公司发布2023年业绩预告：预计2023年实现归母净利润0.95-1.43亿元，中值为1.19亿元，扣非归母净利润亏损2.5-3.5亿元；2023Q4预计实现归母净利润2.11-2.59亿元，中值为2.35亿元，实现扣非归母净利润0.09-1.09亿元，中值为0.59亿元。行业需求弱复苏，盈利环比改善。产能扩张节奏趋缓，成本优势强化。

风险提示：下游需求复苏低于预期、包装客户拓展低于预期、行业竞争加剧

※【能源】华能国际-风物长宜放眼量，轻装上阵未来可期-20240131

张津铭分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com

由于公司火电资产体量较大，部分机组预计减值，且四季度费用增加，因此下调公司盈利预期。公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，整体盈利能力持续提升，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2604.58/2692.90/2806.23亿元，同比增长5.6%/3.4%/4.2%；归母净利分别为88.05/148.00/179.68亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.56/0.94/1.14元，对应2023-2025年PE分别为15.6/9.3/7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

※【煤炭】中国神华-业绩符合预期，积极落实市值管理考核要求-20240131

张津铭分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com

刘力钰研究助理 S0680122080010 liuliyu@gszq.com

主要内容：公司预计 2023 年度实现归母净利润为 578 亿元～608 亿元，同比下降 12.6%～ 16.9%。预计23Q4归母净利润为 95.3亿元～125.3亿元，同比下降 9.2%～增长19.4%。

投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利润596亿元、642亿元、662亿元，对应PE分别为11.9X、11.1X、10.7X，维持“买入”评级。

风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调。

※【医药生物】亿帆医药-减值落地轻装上阵，24年创新转型逐步兑现，有望迎来业绩拐点-20240131

张金洋分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com

胡偌碧分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com

2023业绩预告发布2023年：归母-6.5亿～-3.82亿，扣非后归母-6.39亿～-3.71亿；2023Q4：归母-7.97亿～-5.29亿，扣非后归母-7.52亿～-4.84亿

风险提示：产品销售业绩不及预期；客户拓展不及预期；业绩预告未经审计。

※【汽车】继峰股份-业绩预告实现扭亏，乘用车座椅业务向好推进-20240131

公司发布2023年业绩预增公告：预计2023年实现归母净利润1.61亿元至2.40亿元，扣非归母净利润1.67亿元至2.46亿元，同比均实现扭亏；营业收入预计首次超过200亿元，创历史最高水平。经营整体向好、成本压力缓解，但座椅订单持续流入带来费用端短期压力。乘用车座椅在手订单充沛，全国化产能持续扩充。格拉默整合持续加速，汽车座舱业务版图进一步丰富。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1亿/5.5亿/9.4亿元，分别对应PE 58.5/21.7/12.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。