在日前举办的中国国际黄金投资论坛·创变2023中，道富环球亚太策略与研究主管Michele Barlow发表了题为“全球市场展望——如何布局2024”的演讲，深度解读了2024全球市场布局。

道富环球亚太策略与研究主管Michele Barlow

从宏观经济和地缘政治展望的角度来看，全球经济增长虽然放缓，美国和欧元区的经济仍然表现出韧性，但也面临着紧缩压力、资本成本上升和资产流动性降低等挑战。全球贸易正在收缩，消费者似乎仍然具有韧性，但从明年增长的角度来看，可能会逐渐放缓。此外，通货膨胀的速度在不同国家可能存在差异，但整体趋势是一致的。利率水平的大幅上升和快速加息已经导致资金成本上升和流动性收缩，这将对资产风险产生影响。尽管经济增长放缓和通胀下降，但市场仍可能过于自信，忽视了可能的风险。虽然CPI和核心消费者物价指数的下降表明通胀压力正在缓解，但仍需要关注油价等变量可能带来的通胀风险。此外，经济局势、地缘政治和金融市场的波动正在加剧，缺乏政策支持将对所有资产类别产生影响。

展望固定收益，结构性趋势支撑利率和经济增长，但全球人口和生产率的长期下降将增长率限制在2%以下。利率“长期走高”的论调与市场对远期通胀预期的定位不符，远期通胀预期与10年前相比变化甚微。尽管存在美元长期熊市的观点，但在美国经济保持韧性的形势下，美元具有防御性和高收益性的双重属性。债券投资可能重新受到关注，尤其是在利率上升后，美国国债相对于股票投资可能具有更高的价值。投资级债券市场环境恶化，但信用利差仍在历史平均水平附近。高收益债券可能面临再融资挑战，尤其是欧元债券。自2022年四季度以来，新兴市场通胀率稳步下降，但美元对本地货币和新兴市场央行政策构成关键风险。

展望股票市场，预计2023年将受到多重扩张的影响，特别是受到发达市场的推动。新兴市场将保持相对平衡状态，但中国股票的估值有进一步下滑的趋势。全球股市可能面临盈利下降和资本成本上升的冲击。美国股票的估值由巨型企业推动，多重扩张受到限制，但盈利下行风险仍然存在。在欧洲，通胀下降可能导致利润率下降，营收前景不容乐观。相比之下，美国的行业结构受到周期性影响较小，利润率与通胀率的相关性较低。

在经济危机期间以及经济危机前期，优质股票一直在整个市场中占据主导地位。低波动指数与领先指标出现偏离，经合组织的综合领先指标正在恢复，但如果政策仍然保持限制性，该指标可能再次走弱。考虑到可能发生的隐含波动率飙升，黄金仍然是一种有效的选择。

美国经济似乎正在经历软着陆，增长有所放缓，但并未崩溃。地缘政治冲突升级和持续的宏观经济阻力仍然构成威胁。美联储的动向是美国经济软着陆的主要风险因素。通胀紧缩仍在持续，但已从总体通胀转向核心通胀。固定收益资产前景诱人，尤其是美国利率相关产品。考虑到目前的收益率水平、经济增长的放缓趋势以及持续的通缩情况，从风险/回报比的角度来看，固定收益资产无疑是最佳的投资之一。以当前水平来看，利率产品相对于信用产品具有更大的投资价值。预计短期利率将走低，曲线更为陡峭，利差更大。具有韧性、市场地位稳固或具备增长潜力的大型公司受到明显偏好。

在美国以外的地区，股票估值已从疫情后的峰值恢复至正常水平。美股估值仍高于历史平均水平，而欧洲、澳大利亚和远东地区的股票则出现了折价。在全球背景下，新兴市场仍然相对脆弱，但在硬通货债务和精选新兴市场股票中仍可能存在机会。

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