研报正文

【贵金属】

周三国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，金价继续上涨，而银价小幅下跌。美联储会议后，美元指数转涨，美债收益率降幅有所收窄，美股跌幅扩大。备受市场关注的美联储如期按兵不动，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，给近期降息泼冷水;鲍威尔表示：不认为美联储可能会在 3 月份降息，计划 3 月份开始深入讨论资产负债表问题。

在美联储官员讲话后，市场继续降低美联储将从 3 月份开始降息的押注，目前认为美联储可能在 5 月份开始降息。美国财政部连续第三次提高长期债券季度发行规模，但表示明年前不再增加。美国“小非农”降温，1 月 ADP 就业人数增加 10.7 万人，工资增速创两年来新低。

整体而言，本次美联储会议并没有太多超预期的内容，接下来关注明晚将公布的美国 1 月非农就业数据，以获得今年美联储首次降息的更多线索。重要数据公布之际，短期市场或波动加大，但在地缘政治冲击加剧，以及美联储将步入降息周期的大方向确定的背景下，当前贵金属的整体趋势依然易涨难跌。

【沪铜】

周三沪铜主力 2403 合约震荡上行，外盘铜价昨夜窄幅震荡。近期铜价进入反弹区间，国内近月已转入 C 结构，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场交投冷清，持货商主动下调升贴水报价，下游畏高铜价补库热情减退，现货升贴水均价反弹至升水 5 元/吨。

昨日 LME 伦铜库存小幅回落至 14.6 万吨。宏观方面，美联储今年首次议息会议决定维持联邦基金利率不变，在政策声明中删除仍有可能加息的措辞，进一步为今年降息敞开大门;鲍威尔称当前通胀已经缓解，利率可能已经达到峰值，委员会一致认为今年降息是合适的，具体降息的时间点与委员会对通胀持续回归 2%的信心时点密切相关，如果就业市场意外走软，也有可能更早降息，但今年 3 月不太可能降息，美联储仍将在经济发展和遏制通胀间找到政策平衡点，此外美联储决策者计划与 3 月讨论放慢或停止缩减资产负债表。

产业方面：MMG 去年第四季度产量达 9.1 万吨，同比增长 6.4%，2023 年累计产量 34.7 万吨，同比增长 14%，主因 Lam Bambas 矿石研磨吞吐量增加以及原矿品位和回收率的提高。

虽然 3 月降息预期有所回落，但政策声明删除加息措辞进一步为年内降息敞开大门，鲍威尔表示目前委员会一致认可适当降息，未来将在经济增长和遏制通胀间找到政策平衡点;与此同时，美联储将于 3 月讨论放慢或最终停止缩表计划，叠加海外矿端的供应扰动并未停歇，技术面关注伦铜在 8700 美元和沪铜主力 70000 元一线的压力考验。

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