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转自：金石杂谈

岁末年初，各大买方和卖方的策略会轮番上演。这里面最卖力的恐怕就是长城基金策略会，一口气办了5天；而最热闹的恐怕是东吴证券策略会，交流是围了几层，坐电梯动辄20分钟，站都站不下，可以说买方的童鞋太拼了。

新一轮牛市起点之年？瑞银：8倍PE投资机会全球难寻

东吴策略会之所以被挤爆，有很多原因，其中一个原因就是前一天陈刚和陈李刚发布了十大预测，引发全网关注。东吴表示，A股震荡走高，2024年是新一轮牛市起点之年。

中信证券认为，1月中旬将迎来关键时点；中金策略认为，2024年市场的配置机会有望好于2023年；华西策略判断本轮A股“市场底”大概率已在去年12月形成，2024年A股有望逐步展开修复性行情。

展望2024年，11月前海开源举办的首场公募策略会，前海开源首席经济学家杨德龙也表示，中国资本市场正处于新一轮牛市起点，2024年A股市场有望发动一波牛市行情。

中欧基金中生代基金经理把脉2024，中欧瑾和基金经理李帅认为，要尊重市场、敬畏市场，权益市场仍有较多结构性机会可以把握，科创板估值处于历史底部区间，蕴藏较多投资机会；中欧丰泰港股通基金经理罗佳明给出的关键词是“否极泰来”。在他看来，无论是港股还是A股，估值都处于历史低位，当下不妨更乐观些。

瑞银表示：当前A股股市估值太便宜，MSCI中国指数PE仅有8倍，今年会有15%的上行空间，对港股建设性看好。

瑞银还指出：“因为现在估值很低，很多作长线投资的基金经理，重新来到中国，看看有没有机会，基本面是出发点，估值太便宜，其他发达市场也好、新兴市场也好，很难找到有8倍PE的机会。”

2024年是红利风格还是成长风格

大成基金首席权益策略分析师耿睿坦表示，A股市场或呈现明显的机构市场特征，红利风格仍具备性价比。存量博弈情况下，2024年有可能进入小盘的阻力区；预计2024年A股资金小幅温和流入，2023年下半年的偏紧状态进入适度平衡状态。

中银策略表示，红利策略仍占优。当前来看，在对于内需的一致预期尚未明朗之时，市场配置方向或仍将集中在具有盈利确定性的弱周期行业及具有安全边际的低估值板块上。

广发策略认为，港股高股息风格几乎持续占优，核心则源于离岸市场的特征导致香港股票市场始终存在更高的不确定性，因此市场持续地给确定性以溢价，带来高股息风格占优。中国面临内外不确定性提升，A股高股息将走出长牛！

但是，也有机构认为市场风格正在切换。招商策略认为，A股往往会出现比较显著的2~3年维度的风格切换。今年1月开年的第一周，在红利风格占优两年后，也发生了明显的冲刺红利风格的交易特征。考虑到国内基本面的改善、企业盈利的上行以及流动性的边际宽松，我们认为市场情绪也将迎来修复。

中欧瑾和基金经理李帅表示，基金经理要具备成熟的投资框架，与此同时，投资框架也要与时俱进，切勿固步自封。展望2024年，李帅认为，权益市场仍有较多结构性机会可以把握。“2021年以来，小市值风格表现较为强势，可能依然占优。但是也要绷紧投资的弦，谨防市场风格切换。”

在中金基金策略会上，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索：预计迎来基本面周期反转的领域有望增多，机会好于2023年，建议关注经济转型中顺应创新产业趋势的成长板块和现金流充足、持续高分红的高股息资产。

高股息资产过热？买什么，这是个关键！

就在1月5日笔者还做了一张图，中国神华vs宁德时代引发新旧能源的热议，但过去一年低波动的高股息等传统能源股确实一路上行。

有财经博主认为，“市场终于明白股息才是正道！买股票就是为了有钱分啊！瞎炒作的都不靠谱！”中国首席经济学家论坛理事刘煜辉近期则频繁表示，高股息策略，谨慎情绪上头阶段，避免反噬。

正如上文所述，机构们基本依然看好红利策略占优，但同时要保持三分清醒，谨防市场风格切换。

岁末年初，不少基金经理都在调仓换股，布局新机遇。整体来看，科技创新、经济复苏、红利资产，成为基金经理在2024年普遍看好的三大主线；相对应地，人工智能、半导体、消费、电力等方向的个股也成为了基金经理近期的加仓方向。

中泰国际策略分析师颜招骏策略上看好三个方向：1）防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电信、公用事业；2）库存周期见底及景气度好转的半导体，供给回暖及AI降本增效的头部游戏厂商，具备产业周期反转机会的消费电子；3）政策预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康管理等领域概念的制药及生物医药。

1）普遍看好红利策略。中欧丰泰港股通基金经理罗佳明较为看好以下几类方向。一是关注上游资源品，煤炭、石油、铜铝等资源品的价格一直处于相对较高的位置，库存较为紧张，同时需求逐渐增加。此外，他还看好出海方向和科技创新，如生物创新药，互联网等板块带来的投资机会。

博道成长智航的基金经理杨梦认为，高股息资产具备较高的配置价值，已逐渐成为市场的共识。万家基金经理黄海更是凭借重仓煤炭取得超额收益，近一年收益率近30%。黄海表示，许多人的思维惯性还是停留在成长股的空间大、弹性大等方面，所以红利资产连续两年上涨，但交易度依然不拥挤。

但是，随着红利策略持续增长，是否处于“拥挤”状态？

中信建投认为，需注意短期市场确立筑底反弹后，风险偏好修复，高股息主题可能退潮，交易拥挤度及恐慌情绪指数是未来一阶段高股息行情需密切关注的指标。

但中信建投还表示，中期看红利策略仍有演绎空间，积极把握回调机遇。中期来看，2024年高股息适当结合景气或是更安全的方向，申万三级细分板块中，可重点关注焦煤、炼油化工、纺织服装、小家电、乳品/软饮料等。

国君策略认为，春季躁动动力不足，从高股息走向泛稳定。高股息并非全部，低风险特征才是关键。增长预期稳定的资产具备稀缺优势，低估值+低波动的泛稳定资产有望成为高股息后市场更广泛的共识。

国君推荐三条线索：电力、环保、交运等泛公用板块；短期回避高风险，看好石化；成长股不宜激进，布局低拥挤+低估值的：创新药/电子/军工。

2）有基金经理看好科技。财通基金副总经理、权益投资总监金梓才表示，科技周期正式开启，成长风格有望占优。他看好三个方向：一是受益于人工智能及大模型投资拉动的光模块、服务器等子领域；二是经济弱复苏背景下，碎片化时间场景催生的碎片化娱乐需求；三是呈现弱贝塔复苏的创新药领域。

中欧瑾和基金经理李帅表示，投资要把握住时代的脉搏。具体来看，科创板包括电子、计算机、高端装备、军工、新能源、新材料、生物医药等七大行业，均符合国家的战略发展方向，同时，科创板估值处于历史底部区间，蕴藏较多投资机会。此外，大安全主线也值得关注，在逆全球化背景下，成长性相对较为确定。

大成基金首席权益策略分析师耿睿坦看好三大方向，其中一个方向就是科技创新。大成分析，在宏观经济和科技创新的作用下，半导体产量/销量呈现3-4年的波动特征。在全球需求边际改善、消费电子进入回升通道等驱动下，科技周期正在触底回升，可重点关注消费电子、光学光电子、计算机设备、通信设备等。

多位明星基金经理在近期加仓了科技方向，董承非管理的睿郡有孚1号私募基金近期加仓了半导体数字芯片设计公司乐鑫科技，傅鹏博与朱璘共同管理的睿远成长价值新进乐山精密前十大股东。

3）消费、出海等领域也受到基金经理关注。中欧核心消费基金经理成雨轩表示，“我的研究和投资经历主要聚焦在消费和科技领域上，从历史上看，这两个行业也诞生了许多牛股，未来也将会不断产生新的投资机会。”成雨轩表示，科技进步也会带来较多投资机会，AI会创造新的需求，硬件端的革新以及智能汽车的发展等均值得关注。

博时基金权益投资一部总经理曾豪认为，由于目前市场对于宏观经济的预期已经悲观到极致，导致所有顺周期的核心资产估值均跌至历史底部。只要经济复苏预期有所启动，相关的复苏链条会有显著的估值修复机会，看好化工、有色、建材和非银等行业的阶段性配置机会。

此外，成雨轩表示，“明年投资的关键词为重塑信心。一方面，中国有一批优秀的公司和企业家，企业能够在很长时间内保持比较高的竞争力，并且一些中国企业积极出海，海外市场仍有拓展空间。”

耿睿坦2024年三大配置主线的其中一条就是出海优势，展望2024年支撑中国出口韧性的主要原因可能会切换至海外补库存需求的启动以及A股很多公司会通过走出去而拓宽第二增长曲线。可重点关注家电、消费电子、光学光电子、家居用品、其策划零部件等。

写在最后，无论A股还是港股目前都是全球估值洼地，市场再传进一步宽松。财经博主也灵魂发问，“大盘回到2022年4月底的位置，你敢不敢抄底？”

据说老外开始观望中国投资机会了。和东吴策略会一样，瑞银最近的会是去年以来老外密度最高的场合。据说注册了3000多人来参会，很多人几年没来了，现在跑来看看中国有没有投资机会。