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近期我们参加了公司股东大会，与履新管理层进行了交流。管理层的履新在延续经营稳定性的基础上为组织注入新活力。会议上强调四个维度战略坚定，推进组织活跃。市场策略上坚持以价优先，首府战役推进区域扩张。

管理层履新，延续经营稳定性基础上为组织注入新活力。近期我们参加了公司股东大会，与履新管理层进行了交流。近期公司公告，倪强先生辞去董事长，选举蒲吉洲先生为公司董事长、吴毅飞先生为公司联席董事长、唐珲先生为公司总裁。蒲吉洲是舍得 “老酒战略”的顶层设计者，推动公司持续发展的重要人物，他担任公司董事长，充分体现了股东对他能力的认可和信心。吴毅飞现任豫园股份副总裁，在酒业产业战略制定、产业整合、产业运营等领域经验丰富。新任总裁唐珲曾负责宝洁大中华区多个营销部门，拥有丰富的消费品行业高管经验，能够为公司的营销管理注入更多活力。本次高管人事变动，不仅延续了舍得酒业经营战略的稳定性，而且展现了复星对舍得的重视，为舍得注入新的活力。

四个维度战略坚定，推进组织活跃。会议上董事长强调公司未来战略方向的四个维度：第一，不断投入产品，夯实品质基础，加大宣传“真年份，真老酒，健康属性”的理念；第二，加强与经销商团队合作，充分发挥社会资源；第三，从消费者出发，建立体验式营销，深度消费者服务，稳步提升产品价值；第四，全员共创，强调创业精神，并持续提升员工、股东回报。总裁唐珲也提出，2024继续推进组织活跃，从事业部、区域多方面推进，制定更为灵活高效的营销策略，加速品牌的高端化和国际化。

坚持以价优先，首府战役推进区域扩张。销售公司近期宣布，500ml品味舍得经销商出厂价上调20元/瓶。这也体现了公司“价量齐升”的竞争策略，将价格作为优先考虑的因素，不盲目加大促销政策，降价吸引消费者，长周期提升品牌力。在市场布局上，公司继续推进首府战役，复制成功区域经验，攻占高地市场。

估值具备吸引力，关注低预期下的验证。公司全年保底任务有望顺利完成，山东、东北等核心区域销售形势良好。企业销售团队具备较好服务能力，助力市场去库存，目前库存在可控范围内，品味舍得批价基本稳定。

风险提示：商务需求恢复不及预期、省外扩张受阻、升级产品不及预期等

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分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。