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工程机械国内需求处于周期低点，后续更新需求有望见底回升

以挖掘机销售数据为例，我国挖掘机销量自2021Q1以来进入下行周期，2023年1-11月我国挖掘机累计销量同比下降27.1%，较2021年同期下降44.1%，行业仍处于筑底阶段。假设挖掘机的使用周期7-9年，根据我们测算，2023-2026年我国挖掘机更新需求分别为7.9/9.3/14.3/20.0万台，工程机械更新需求有望从2024年开始进入上行周期。

重点拓展海外市场，国内工程机械企业迎来全新发展机遇

2023年我国工程机械出口整体保持高速增长。在“一带一路”沿线国家，我国工程机械2023年出口金额合计99.19亿美元，占全部出口额的47.8%，同比增长53.3%。另外，中国工程机械企业还在印尼、中东、非洲、欧洲等市场积极布局，建立本地化营销网络，随着出口和“一带一路”趋势加强，对于工程机械行业发展增速拉动会愈发明显。展望2024年，美国推进制造业回流、沙特未来新城建设、印尼和南美采矿需求激增都对工程机械带来了较好的促进作用。

公司层面，23年我国工程机械龙头企业海外营收均保持了较快增速，其中三一重工、徐工机械、中联重科23H1海外营收分别为224.7/209.0/83.7亿元，同比增长35.9%/33.5%/115.4%。国内工程机械企业的出口占比在近几年有持续的显著提升，但距离海外龙头卡特彼勒、小松仍旧有较大差距。

风险分析：基建投资力度不及预期，工程机械海外出口不及预期，行业价格竞争加剧