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【报告导读】
1. 2023年A股风格表现。
2. 大盘与小盘风格转换影响因素。
3. 2024年大小盘风格转换展望。
4. 成长与价值风格转换影响因素。
2023年A股风格表现:大盘VS小盘:2023年,大小盘风格切换频繁,但总体上,小盘风格相对大盘风格占优。其中,沪深300下跌11.38%,大盘指数下跌12.42%,中证1000下跌6.28%,小盘指数下跌4.09%。成长VS价值:2023年,价值风格总体占优。其中,国证成长的累计收益率呈现震荡下跌态势,截至年末,国证成长大跌18.95%;国证价值的累计收益率呈现宽幅震荡形态,截至年末,国证价值跌2.50%。
大盘与小盘风格转换影响因素:当M1、M2增速上升时,大盘占优可能性增加,当两者正剪刀差扩大或者负剪刀差收窄时,大盘风格相对占优,反之亦然。大小盘风格更多与资金面有关,在存量博弈阶段,小盘相对占优,在增量资金加速入场阶段,大盘占优可能性更大。历史回顾来看,市场的牛熊转折点附近容易出现大级别的风格转换。
2024年大小盘风格转换展望:展望2024年,国内经济稳定恢复,宏观流动性维持相对宽松,预计M2同比增速维持高位、M1同比增速震荡微升、M1-M2增速差有待提升;机构投资者持股比例小幅上升,新发基金份额尚缺乏增长动力,但政策引导中长期资金入市有利于增加股市增量资金;下半年美国货币政策迎来拐点,美债收益率大方向向下,外资净流出幅度有望收窄。同时,市场情绪回升需要时间,仍需观察政策力度及海外因素扰动。因此,预判2024年总体上小盘股相对占优,但下半年大盘股局部占优可能性逐渐增大。
成长与价值风格转换影响因素:经济增速上升、制造业景气程度提高,则成长风格更容易占优;当经济增速下行、制造业景气程度环比收缩时,价值风格容易占优。当中美利差明显收窄时,成长风格占优;当中美利差明显扩大的时候,价值风格占优。当M1、M2增速上升时,成长占优可能性增加;从M1-M2剪刀差来看,当正剪刀差扩大或者负剪刀差收窄时,成长风格相对占优,反之亦然。从国证成长和国证价值的业绩增速差来看,当两者的业绩增速差扩大时,成长风格占优可能性增大。当市场风险偏好低时,投资者更喜欢追逐价值股。以上证综指为例,牛市时,成长风格占优可能性相对较高;熊市时,价值风格占优可能性相对较高。
2024年成长与价值风格转换展望
国内经济持续稳定恢复,利好价值股,美联储降息预期升温,下半年有望开启降息,美债利率下降、中美利差收窄,均有助于对利率更敏感的成长股占优;国内宏观流动性维持相对宽松,预计M2同比增速维持高位、M1同比增速震荡、M1-M2增速差收窄幅度有限,相对利好价值股;伴随国内宏观经济修复,成长股与价值股增速差预计呈缩小趋势,相对利好价值股;2024年A股震荡向上概率较大,但当前国际地缘因素扰动不断,对投资者风险偏好存在扰动。综合分析,2024年上半年成长价值风格相对均衡,但随着海外货币政策转向,下半年成长股占优可能性逐步上升。
风险提示
海外货币政策超预期风险,国内稳增长政策不及预期风险,市场情绪不稳定风险。
如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!
本文摘自:中国银河证券2024年1月8日发布的研究报告《【银河策略】2024年A股市场是否具备风格转换的条件?》
分析师:杨超
研究助理:周美丽、王雪莹
评级体系:
推荐:预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐:预计超越基准指数平均回报。
中性:预计与基准指数平均回报相当。
回避:预计低于基准指数。
推荐:预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐:预计超越基准指数平均回报。
中性:预计与基准指数平均回报相当。
回避:预计低于基准指数。
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