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转自：猫头鹰研究院

①境外投资组合管理模式逐渐成为国内金融机构探索的方向，当中能汲取部分有益经验；

②随着市场的不断演变和投资者需求的变化，基金投顾业务的发展也呈现出新的趋势和挑战。

自2019年10月首批基金投顾牌照正式推出以来，基金投顾业务逐渐走向成熟，2023年6月，为健全资本市场财富管理功能，证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》，意味着基金投顾业务即将常态化。

如今，基金投顾成为了热频词，随着越来越多的机构涌入，投资者在选择投顾组合策略时将拥有更加丰富的选项。

基金投顾的魅力在哪？基金投顾业务发展会遇到哪些挑战？近日，在猫头鹰基金研究院发起的“首席买方财富50人”第一次线上访谈中，华宝证券零售业务总部联席总经理王莽与猫头鹰基金研究院创始合伙人、总经理矫健共同详解了基金投顾业务的普及与未来趋势。

海外基金投顾模式的启示与借鉴

近年来，随着全球经济的不断发展和金融市场的日益复杂化，境外投资组合管理模式逐渐成为国内金融机构探索的方向。王莽提到，“在长期的规划中，通过对一些境外公司在零售客户账户管理方面的成功案例进行观察和分析，能够从中汲取一些有益的经验和启示，为国内投顾业的发展提供一些建议。”

在王莽看来，在制定长期规划时，必须考虑行业大趋势，并确保规划能够符合市场的演变趋势。境外投资组合管理模式的演变从单一证券到产品，再到组合，最终发展到账户管理，凸显了客户需求的不断演变。

境外零售客户账户管理主要分为独立账户、定制组合账户、全委托账户、统一管理账户等类型。这些模式在处理客户需求时展现了灵活性和个性化。特别是独立账户的标准化投资组合，类似于我国的基金投顾，强调了客户需求场景，通过策略包来满足不同客户的需求。“这一点给予国内金融机构一个有益的启示：在投资组合设计中，应该更加注重满足客户的个性化需求，提供更加灵活多样的投资选择。”王莽称。

王莽通过对摩根资管、施罗德和道富环球顾问等境外资管机构的案例分析发现，境外账户管理的设计思路强调了客户投资目标、风险承受能力和具体工具的选择。这与我国金融机构以产品为核心导向的传统思维有所不同。以摩根资管举例，该机构提出了让客户确定投资目标、评估风险承受能力、选择具体投资工具的三个步骤，强调了投资组合设计的客户导向。相较于国内也有借鉴之处，即在与客户沟通时，应该更加注重深入了解客户的需求，提供更为个性化的投资建议。

此外，境外投资组合更注重节税功能。与国内基金投顾相比，境外的组合账户管理模式更注重通过税收优惠来提高投资回报。“这一点在国内投资组合管理中相对较少被提及，因为国内外涉及基金投资的税收处理存在差异，因而境内的基金投顾目前并没有体现出相对优势。”王莽提及。

另一个值得注意的点是，境外的一些全球资产配置的ETF采用了恒定资产配置策略，如贝莱德的AOA，这为客户提供更稳定的投资组合。这也为国内投顾业务开展提供了一个思考方向——通过提供工具化的产品，为客户建立稳定的投资预期，减少认知上的难度，也广泛出现在投资顾问为客户提供的组合之中。

国内基金投顾业务的发展趋势及展望

基金投顾在国内的生态位和实践一直是金融领域中备受关注的话题。随着金融市场的不断演变和投资者需求的变化，基金投顾业务的发展也呈现出一些新的趋势和挑战。

谈及公募FOF，王莽表示，对比基金投顾，生态位和实践呈现出一些显著的特点。首先，在产品组合特性方面，基金投顾的持仓和运作透明度相对较高。与此不同的是，公募FOF往往呈现出募集完毕后规模逐渐下降的趋势，而基金投顾通过透明的持仓展示呈现出更好的透明度。

其次，在资金募集方面，基金投顾相对于传统的公募基金具有持续募集的优势。而公募FOF通常只能进行一次募集，之后就难以再吸引投资者，这反映出其在资金募集模式上存在问题。基金投顾则通过发车机制等手段，保持了持续的资金募集。在营销方面，基金投顾更加强调主理人的投资者陪伴属性，强调投资工具的模式，而不仅仅侧重于超额收益。

基金投顾也面临一些挑战和问题。王莽表示，在组合设计上，对于底层资产的选择和配置需要更加灵活，以适应不同需求场景。在服务上，更加注重流动性管理、分红处理和账户功能的完善，以提升客户体验。

随着投资环境的变化，基金投顾的底层资产配置也发生了一些变化。近年来，投资者对于收益性的组合需求逐渐增加，尤其是对于能够持续创造现金流的资产的关注。红利类基金的快速发展就是一个明显的例子，投资者开始更加注重资产的现金流产生能力，而不仅仅追求超额收益。

基金投顾的底层组合也在不断变化，从以往的成长型资产为主，逐渐转向收益型资产。王莽认为，这反映了投资者对于风险和回报的平衡的需求，对于能够提供稳定现金流的资产更加关注。

在国内，基金投顾的发展也受到了国际趋势的影响。境外投资顾问通常更倾向于选择指数类产品，尤其是ETF。这是因为ETF作为一种被动投资工具，更适应基金投顾的业务模式，能够提供更高的市场透明度和流动性的同时，减少投资者对于底层资产不够清晰的疑虑。

谈及基金投顾在何种发展模式下更具前景的问题时，王莽认为，金融机构的优势在于它们具有专业的管理流程和组合设计能力。它们可以为客户提供产品设计考量周全的产品，并且通常拥有资产管理部门或研究部门，能够提供一整套的服务。矫健认为，“大V可能更胜一筹。与机构相似，大V也能将基金投顾服务做得贴心入微，赢得客户信任。然而，大V具备独特的个人魅力，更容易建立起与客户之间的深厚信任关系。大V注重培养信任感，采用曲线战略，而机构则更注重产品本身的完善。”

展望未来投顾业务的发展，在业务定位上，王莽建议更加注重解决方案导向。他提到了沃尔玛超市的例子，通过将尿不湿与啤酒绑定销售，提高了产品的销售量，但这又与传统的捆绑促销有区别。解决方案导向意味着更加注重客户场景，为特定人群提供定制化的投资解决方案，从而提高客户满意度。

在投资范围上，王莽提到了从本土股债到多资产的拓展。他认为，近两年，中国家庭刚刚开始迈入多元资产配置的新环境，未来将迎来更多的国内外资产配置需求。这需要基金投顾行业更加注重多样化资产的评估和配置，为客户构建更具实际效益的资产组合。

最后，账户体验上的改进也是基金投顾未来发展的关键方向。他介绍，未来基金投顾业务的探索方向包括聚焦账户管理、流动性管理、分红管理以及复投体验等方面，以提升投资者对投顾服务的满意度。

财联社2024-01-31