核心观点

整体而言，当下市场到了较为关键的时刻，技术面明显见底，但“情绪底”仍不知尽头在何处，但可以确定的是，破平台不代表熊市，大跌本身就是在以空间消耗利空，大盘筑底期反复良久，强势反弹的情绪需要，也必须要在连续的杀跌后出现。

盘面分析

以光伏为首的新能源板块继续逆势走强，周三大盘低开之后一路震荡走低，盘中指数一度翻红但午后出现下挫，酒店及餐饮、食品加工制造、光伏等行业涨幅居前，但未能扭转大盘整体的下挫走势，最终以下跌0.54%报收，创业板下跌0.43%，全天仅1300股上涨，两市总成交量较前一交易日减少4.04%，市场情绪再次萎靡，信心不足。

量能有所萎缩，个股活跃度有所降低，市场结构分化依旧较大，市场热点未能持续，周三，沪深京三市有35家个股涨停，无个股20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有35家，11家个股跌停，11家个股超过10%跌停板之上，有98家个股涨幅超过5%，有138家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

大盘技术面明显见底，但“情绪底”到达与否仍为确定，周三表现较好的为美容护理、商贸零售、电力设备、食品饮料、家用电器，表现较弱的为传媒、计算机、通信、机械设备、电子、国防军工等。量能有所萎缩，结构分化较大，成长、周期走势相近，赚钱效应降低，亏钱效应增加，“二八”现象为主，是周三大盘的主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘低开之后盘中继续下探，盘中创出调整以来新低，随后一度收复失地，但午后震荡走低，以下跌收盘，并呈价跌量缩的态势，所有均线空头排列，5日均线反压，日线MACD指标继续底背离，K线组合为底部“阴包阳”式的“穿头破脚”线，加之日线MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但由于日线MACD指标连续底背离，也制约大盘进一步回调的空间。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标连续底背离，但15分钟MACD指标死叉，30分钟MACD指标继续多头强化，60分钟MACD指标重新空头强化，技术指标多空交织，大盘盘中震荡还将继续加大。

上证50价跌量缩，所有均线空头排列，5日线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中有回调压力，但指数盘中再创新低后，则日线MACD指标将底背离，且目前月K线为“指南针”，短线盘中回落后有反弹要求。

科创50价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线SKD指标处于底部，日线K线组合为“指南针”，技术上存在着反弹要求。

创业板价跌量缩，所有均线空头排列，5日线反压，K线组合为“指南针”，技术上继续存在着反弹要求。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，2863点已成为最后屏障，能否有效失守将决定着中期走势，若失守，技术上存在着短线反弹要求，但失守也就意味着破位下行的到来，短线反弹后仍不排除技术上走出下探的走势；若大盘未失守获得有效支撑，则大盘短期内将走出反弹走势。

基本面分析

近期市场最为关注的问题之一，便是大盘已经跌破了20年年线2918点的位置，离过去两年低点2863点仅剩半步之遥。若短期内大盘不能有效收复这一点位，那么2024年大盘便创下了收盘价有效跌破20年线的历史。此时A股市场每时每刻的运行态势都在牵动着投资者的心绪，市场情绪到达了低谷。从近期的盘面可以看出，大盘已连续多个交易日低开，较前一收盘点位“高台跳水”，且连续多日呈现盘中出现热点意图护盘，但热点难以持续，成交量持续处于低位震荡，大票、小票的共同向下压制着上证指数难以走出上涨，步履维艰。

从回顾历史的角度出发，尽管大盘历史年线中从未收盘在20年年线之下，但我们可以看到，2013、2014、2019年这三年，都有出现过盘中价格瞬间低于20年年线的情况出现，我们来复盘这两轮大盘的探底回升的情况：

首先我们来观察2013-2014年大盘的走势与结构，2013年开始，大盘全年走出与2023年相反的正“V”型走势，全能跌幅6.7%，板块之间呈现冰火两重天的状态：一方面，TMT涨幅居前，其中传媒和计算机的涨幅分别达到103%和77%；另一方面，和经济基本面相关的煤炭、有色金属、钢铁、房地产等强周期行业大幅下跌，食品饮料等消费白马龙头同样录得负收益；宽基指数方面风格区别更为明显，创业板指全年上涨82%，而沪深300全年跌幅达到7.7%，成长强于蓝筹、小票强于大票的风格切换发挥至极限。

其次，放眼最近的2018-2019年大盘，长达两年的几乎连续的一路下跌，本轮牛市并未出现明显的结构分化，大票、小票走势几乎相同，风险偏好不断下降，每一波反弹都变成卖出机会，且在18年年底至19年年初，一个月的时间内上证50出现了斜率较大的补跌，大票的最后一跌成为了此轮熊市的终点，也是2019年开启的慢牛的起点。

我们通过对比可以看出，两次大盘“触碰”到20年年线的结构走势完全不同，2013-2014年间的大票、小票的风格偏好极度不均匀，对比2018-2019年间的系统性下跌，似乎二者关联程度较低。但我们引入近期关注度较高的煤炭指数来看：

数据来源：方正证券研究所

图表2：组合相对沪深300回报趋势

数据来源：方正证券研究所