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行业时事

【宏观 | 芦哲】地方两会：如何实现5%及以上增速？

【策略 | 曹柳龙】重铸β：国企的使命

行业时事

宏观 | 芦哲

地方两会：如何实现5%及以上增速？

1月30日，内蒙古、湖北、新疆三地召开人代会。至此，31个省级地区的人代会均已召开，各地关于2024年的经济工作部署也陆续浮出水面。

预计2024年全国经济增长目标为5%左右

31省中接近半数地区的经济增长目标上调或持平。31个省级地区中，有15个地区的经济增长目标相比2023年上调或持平，上调幅度最大是0.5个点，北京、天津、辽宁、浙江均上调0.5个点。16个下调目标的地区中，有4个地区下调幅度超过1个点，包括：江西下调2个点、海南下调1.5个点、云南下调1个点、山西下调1个点。

2023年目标的实现程度决定各地2024年目标的制定。我们以各省经济增长目标的实现程度作为横轴，以经济增长目标的变动幅度为纵轴，绘制散点图。结果表明，上年经济目标的实现程度与次年目标调整幅度成正比。换言之，2023年达成目标的地区倾向于制定更高的增长目标，未达成目标的地区则对2024年目标更谨慎保守。

经济大省挑起稳增长的大梁。2023年经济体量排名前五的省份为广东、江苏、山东、浙江、四川，总体量达到49.9万亿，占全国的39.6%。这五省2024年的经济增长目标全部没有下调，其中浙江上调0.5个点，其余四省与2023年持平。2023年12月召开的中央经济会议指出“经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”。前五省份经济目标均上调或持平，体现了经济大省挑起稳增长的大梁这一要求。

全国增长目标一般与京沪一致，据此推测2024年经济增速目标预计为5%左右。十八大以来的2013-2023年，除2020年未制定全国增长目标，其余10个年份中，全国经济增长目标必然与以下两个指标一致：①上海增长目标；②京沪平均目标。比如，2013年、2019年、2022年全国增长目标都跟上海一致，其余7个年份都跟京沪平均目标一致。而2024年，京沪增长目标均为5%左右，据此推测全国增速目标预计为5%左右。当然具体表述可能是“5%左右”或“5%以上”或“不低于5%”，不论是哪种表述，5%大概率都是全年增速底线。

31省的加权目标5.4%，位于5%以上，也可作为佐证。按照2023年各省GDP占比，31省的加权目标为5.4%，较上年的5.6%小幅下调0.2个点，但仍在5%以上。另外，31省中只有天津的目标低于5%，其余30个省级地区都在5%以上，全国目标不太可能低于5%。

风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

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重铸β：国企的使命

八二法则：80%配置高股息“稀缺资产”+20%博弈地产链

“稀缺资产”重估的4条线索：

预期收益率二次下台阶

供给过剩凸显稀缺资产

土地财政回落涨价重估

大安全主线的股权财政

勒纳指数精选央国企稀缺资产股票池

高股息“稀缺资产”有哪些下行风险？

地产链“脉冲式”跨年行情

当前地产下行将会带来预期收益率第二次下台阶，市场交易主线将会转向高股息稀缺资产——

新增长点的出海：当前制造业出海更多是存量博弈，需要进一步精选制造业的全球竞争优势；

供给约束的上游资源：全球/国内制造业供给过剩，将会提升供给约束的资源品的定价权，带来资源股盈利能力持续稳定回升；

专营优势的公用事业：新型举国体制下的大量财政补贴支持高质量发展“硬科技”转型升级，加速土地财政切换到股权财政，即国企专营生产要素的“价值重估”。

行业配置建议：坚守“八二法则”——80%守正+20%出奇。

金融高质量慢牛，建议80%的仓位长期配置3类稀缺资产：供给约束的部分资源品+国企专营优势的中特估+技术壁垒的硬科技。20%仓位可以博弈阶段性高弹性的品种，尤其是市场预期过度向下超调和估值处于历史底部区域的地产链周期股

风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

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